安信证券:放弃理念还是放弃希腊?

2020-02-20 15:26:09 来源: 柳州信息港

安信证券:放弃理念还是放弃希腊? 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容提要希腊主权债务危机不仅仅是希腊的危机,同时也反映了过去两年全球公共债务水平大幅攀升的事实。虽然欧盟和IMF将援助计划的金额提高到1100亿欧元的水平,市场依然对希腊问题表现出恐慌性的担忧。要防止危机的进一步蔓延,需要欧洲央行暂时放弃其维持欧元区物价稳定的理念,购买希腊国债。在本报告即将发出之际,欧央行已经宣布对公共债务市场进行干预。

一、希腊的危机,全球的缩影去年10月初,希腊政府突然宣布,2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟《马斯特里赫特条约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级,希腊债务危机正式拉开序幕。随着主权信用评级被降低,希腊政府的借贷成本大幅提高。从目前的情况看,希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金,否则将面临破产“威胁”。除希腊外,目前处于欧洲债务负担重灾区的葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注,意大利、比利时等国的主权信用也受到投资者广泛猜疑。评级机构也对上述国家的主权债务评级分别进行了下调。

希腊债务危机暴露的不仅仅是希腊的问题,其实也是全球的问题。过去两年,为了克服金融危机导致的经济衰退,全球各国都在采用财政刺激政策,加之经济下滑带来的税收减少,几乎所有国家的财政赤字和公共债务占GDP水平都出现大幅上升。即使是一向遵守财政纪律的德国,财政赤字占比也超过3%。日本的公共债务占GDP水平甚至接近200%。日本之所以没有出现类似希腊的问题,是因为其债务多数为本国居民持有,外债占GDP仅10%;而希腊的公共债务多为外债,且占GDP的90%以上。

图1:世界主要经济大国及欧洲猪五国财政赤字规模占GDP比重(单位:%)数据来源:Bloomberg,安信证券二、救助计划难抑恐慌为了防止希腊危机的进一步蔓延,欧盟和IMF在3月份达成一致,同意在必要的时候共同出资320亿欧元救助希腊。5月份欧盟和IMF同意将对希腊的援助额进一步提高至1100亿欧元,这一额度足以满足希腊政府2010年的债务支付需求。然而,这样的援助计划似乎并没有能够抑制市场的担忧。

在避险情绪的驱动下,全球股市在5月7日出现不同程度的下跌;金价创造历史新高;欧元对美元汇率急剧下挫;“欧猪五国”债市普跌,其国债与德国国债利差飙升。

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